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黄永兵,18年交易经验,自从接触交易后,热爱到不可自拔,每天起早贪黑做交易,研究个人交易策略和创作EA,因缺乏锻炼引发脑梗,但对交易依然热情未减。
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鲜露2013年接触金融销售行业,从一线销售人员变成全职交易者,经历2015年瑞郎黑天鹅事件,一夜亏损150万美金,让他吸引教训如今每下次单子都带上风控。
交易者说-潘学森 努力探索交易圣杯
潘学森自高中开始接触交易,毕业后成立自己的交易团队,一心想专研出一套适合各种行情的EA,结合人为风控,摸索出自己的一套交易策略。
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有观点认为,尽管美联储一直在释放会大幅加息抑制通胀的信号,但黄金市场对此并不相信,对通胀的预期更为悲观,认为美国通胀将长期持续。
欧美银行业的持续动荡使市场对金融系统的信心被逐步侵蚀,黄金近期一度站上2000美元/盎司,距历史高点仅一步之遥,但黄金的价格正与传统定价模型越差越远,究其原因或许在于——市场已不再相信央行对货币环境的控制能力。
分析机构Goldmoney的经济学家Alasdair Macleod在最新的报告中指出,在过去几个月中,黄金价格与该机构的预测模型价格相背离,且两者之间的价格差距达到了历史新高。
Macleod认为,市场开始对美联储和其他中央银行的货币政策失去信心,认为各国央行特别是美联储已无法控制通胀,导致黄金价格脱离了模型预测的价格,黄金市场将为长期处在高位的通胀定价。Macleod称:
分析机构Goldmoney在此前的报告中指出,黄金价格的大部分变化可以用三个驱动因素来解释:央行政策(更具体地说,是央行基准利率预期和QE),长期油价的变化情况以及央行净黄金购买状况。这三个驱动因素可以解释黄金80%的价格同比变化情况。
Macleod指出,根据这三个驱动因素,观察过去金价和模型预测价格分离的情况,有两种可能的解释:1.黄金价格被市场低估(模型预测超前)2.预测模型使用的数据不够准确,但最终两者之间的价差会逐步缩小:
• 此前的最高历史价格差为200美元/盎司,且该价格差持续时间非常短。
• 如果我们没有看到金价与其基本驱动因素持续分离的情况,这意味着预测模型仍然有效。
Macleod称,但当前黄金价格比模型预测价格差超过400美元/盎司,达到了历史新高,且还在逐步扩大:
摩根士丹利分析师Amy Sergeant等在最新报告中表示,但从去年开始,黄金与实际收益率的这种稳定关系被打破了。
大摩指出,2022年开始,当实际收益率开始上升时,金价并没有大幅下跌:2022年下半年实际收益率从0.67%上升到了1.57%,按照2018年至2021年的趋势,金价应该下跌约18%。但是实际情况恰恰相反,金价波动并不大。
Macleod认为,尽管央行的黄金储备变化可能也是金价的重要定价因素,且他们的模型是基于央行购买黄金的历史数据,此前也有过央行度黄金需求更高的年份,但这并没有导致模型出现大的偏差。
因此,Macleod表示央行的黄金购买量不能解释当前金价和预测模型之间的巨大差异,而对此的解释可能是——黄金定价模式发生了变化,即市场开始定价,而这也意味着市场认为央行们正失去对货币环境的控制:
• 黄金价格比模型预测价格差已经达到了历史新高,且还在逐步扩大。
• 在我们看来,简而言之,市场开始对美联储和其他中央银行的货币政策失去信心,导致黄金价格脱离了模型预测的价格。
• 这一点需要引起注意,因为目前的主流舆论认为美联储有能力并愿意采取必要措施来控制通胀。
Macleod认为,尽管美联储一直在释放会大幅加息抑制通胀的信号,但黄金市场对此并不相信,对通胀的预期更为悲观,认为美国通胀将长期持续:在我们看来,黄金市场是非常具有前瞻性的,且目前黄金似乎是唯一一个具有这种前瞻性的市场。现在10年期TIPS隐含通胀预期仅为2.2%。为了使模型预测的价格与观察到的黄金价格相匹配,10年期隐含通胀率需要高出1.5%,即达到3.75%。
为什么黄金市场会对通胀如此担心呢?Macleod认为,有许多信号指向美国经济离衰退更近了,而美联储很可能会迫于衰退的压力而停止加息。从可支配收入的压力到房地产市场的压力,再到抵押贷款成本激增,均表明“超鹰派”的货币政策正在传导到国内和全球的实体经济:
历史上看,美联储会因房地产出现崩溃开始开始关注银行。尽管过去两周,我们见证了银行业的动荡,但到目前为止银行业的动荡与抵押贷款无关。
从下图可以看到,抵押贷款成本呈爆炸式增长。10年期抵押贷款从一年前的2.5%上升到现在的6.3%。毫无疑问,这将抑制购房欲望并压缩可支配收入。而现在,房地产市场尚未开始调整。
新屋开工数据显示建筑活动大幅放缓。
Macleod表示,在经济衰退还没真正到来前,黄金市场开始推测,美联储将迫于经济衰退和高失业率的压力而停止加息,这会导致通胀失控。而市场的这一转变,也将使黄金定价模式发生变化,从那时起,金价可能开始为长期高通胀定价。
Macleod指出,硅谷银行倒闭风波蔓延至全球,美联储已经掏出了一个新工具BTFP(银行定期融资计划),向银行提供了120亿美元的紧急流动性。市场的加息预期一夜巨变:在救助之前,期货市场交易预测美联储今年还将有几次加息空间,但救助后,市场定价美联储只会加息到5月,然后开始降息,市场认为到年底,美联储将利率降至4%以下的可能性接近70%。
Macleod认为,现在黄金市场正在消化更悲观的前景——通胀将长时间处于高位。
当地时间周三,美联储在银行业危机持续的背景下宣布进一步加息25基点,引发市场人士“群起而攻之”。不过,美国前财长劳伦斯·萨默斯(Lawrence Summers)却站出来力挺美联储的最新行动。
萨默斯表示,美联储加息25个基点是正确的做法,如果美联储决定暂停加息,那将是一个恐慌信号。
“这是正确的选择。如果美联储在明确有加息计划的时候停止加息,我认为风险在于这会发出恐慌和警报的信号。如果美联储如此警觉,那么市场和其他所有人也会如此。所以我认为坚持加息基本上是正确的做法。这是市场预期美联储会做的,我认为这是合适的。” 萨默斯在在接受媒体采访时表示。
相较于萨默斯深谙美联储的“良苦用心”,在该央行采取最新加息行动后,一些市场人士纷纷发出抨击。
对冲基金潘兴广场资产管理公司创始人兼首席执行官、亿万富翁投资者比尔·阿克曼表示,在美国财政部长耶伦“收回”有关保证所有存款的言论以及美联储提高基准利率后,他预计存款将加速从银行流出,小银行的危机将愈演愈烈。
特斯拉CEO埃隆·马斯克则表示,美联储行动将加剧储户外逃。此前他曾呼吁美联储在此次会议上降息至少50个基点。
此外,美联储的加息决定还遭到了美国民主党参议员伊丽莎白·沃伦、参议院多数党领袖查克·舒默和其他众议院资深民主党人的指责,显示出民主党人对2024年总统大选前可能出现经济衰退的担忧。
萨默斯还认为,美联储发出未来存在巨大不确定性的信号是正确的。他认为,未来有两条可能的道路。
“一种可能是,银行业问题将持续一段时间,经济将下滑。另一种可能是,银行业问题将在很大程度上得到遏制。美联储下一步需要做什么,将取决于我们最终会走上哪条路,我认为谁也不知道。” 他表示。
当被问及民主党参议员伊丽莎白·沃伦对美联储主席鲍威尔的批评时,萨默斯解释称,尽管她有充分的理由批评美联储对硅谷银行的监管,但这并不是鲍威尔的直接责任。
“鲍威尔主席在他最重要的职责中犯下的最大错误是,他没有及时认识到通胀威胁,也没有采取足够有力的行动来应对这一威胁。” 他表示。
我们获悉,美联储的鸽派决定和美国经济前景的黯淡,可能会减轻日本央行新行长植田和男收紧政策的压力。10年期日本国债周四跟随美国国债上涨,此前美联储弱化了描述未来加息的措辞,而美联储主席鲍威尔暗示,政策制定者考虑暂停加息。
投机者通常用来做空日本央行0.5%收益率上限的10年期日元隔夜指数掉期跌至0.58%,1月份曾达到1.04%的高点,这表明投资者对日本央行可能上调收益率控制区间上限的押注正在减少。上周,在工会赢得了几十年来最大的工资涨幅后,有关日本央行政策收紧的猜测加剧。
三家美国银行和瑞士信贷的倒闭也增加了人们的猜测,即全球银行业动荡将促使主要央行放松紧缩政策。
考虑到美联储在未来会议上面临的不确定性,三井住友证券驻东京首席利率策略师Chotaro Morita在一份研究报告中写道:“日本央行几乎不可能在4月份改变其收益率曲线控制(YCC)计划。对YCC调整的押注可能会进一步大规模解除。”
植田和男将于4月底主持上任后的首次政策会议。他上月表示,货币刺激政策的利大于弊。
日本央行将10年期日本国债收益率上限在去年12月从0.25%提高了一倍至0.5%,目标是改善市场功能,但此举只引发了人们对未来还会有更多变化的猜测,促使日本央行加大了债券购买力度以维持市场平稳。
但现在有一些迹象表明,押注日本国债收益率上限将升高的押注正在降温。日本央行的10年期日本国债持有量有所下降,这表明一些借入这些债券的交易员最终支付了亏损并买入了这些债券。
瑞穗证券驻东京首席策略师Shoki Omori表示:“外国投资者最终可能不得不从日本央行买入,以回补他们的空头头寸。总体而言,我认为日本国债市场的空头参与者减少了。”
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