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莫凡,纯技术流派交易者,不信交易圣杯,只信理性分析,把握行情浮动与规律,抓住盈利机会,崇尚远离市场才更适合做交易。
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黄永兵,18年交易经验,自从接触交易后,热爱到不可自拔,每天起早贪黑做交易,研究个人交易策略和创作EA,因缺乏锻炼引发脑梗,但对交易依然热情未减。
交易者说-鲜露 交易中实现逆风翻盘
鲜露2013年接触金融销售行业,从一线销售人员变成全职交易者,经历2015年瑞郎黑天鹅事件,一夜亏损150万美金,让他吸引教训如今每下次单子都带上风控。
交易者说-潘学森 努力探索交易圣杯
潘学森自高中开始接触交易,毕业后成立自己的交易团队,一心想专研出一套适合各种行情的EA,结合人为风控,摸索出自己的一套交易策略。
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物流量减少的背后还存在需求减少带来的库存激增。供应制约不断缓解,货物的通货膨胀压力正在缓解。
全球物流的下滑明显。2月底停运的集装箱船的比率达到新冠疫情前的3倍,航空货物的2023年运输量预计比上年减少4%。由于经济的异变,美国零售业的库存出现激增,家电等的进出口正在减少。物流的低迷还体现出货物的通货膨胀压力正在缓解。
从集装箱船来看,随着货物的减少而下调运力的趋势加强。法国调查公司Alphaliner的数据显示,取消航行、在港口待命的船舶的比率2月底达到6.4%。增至上年同期的3倍,与1月的约5%相比进一步恶化,新冠疫情前为2%左右。无法盈利的海运企业被认为也会出现。
货物运输的减少在连接亚洲和北美的航线更为显著。日本海事中心(位于东京千代田区)的数据显示,1月运输量减少20%,连续4个月出现2位数下滑。3月上旬的运费(上海至美国西海岸)也比达到顶峰的2022年2月下跌了85%。
日本邮船表示,在连接亚洲和北美的航线,停运和因装货少而取消定期航行的集装箱船的比率1月为25%,2月达到27%。单纯计算,4~5艘中就有1艘并未按计划航行。
虽然2022年无法定期航行的集装箱船也很多,但情况完全不同。截至去年,原因是新冠疫情下的宅家需求增加和搬运员工短缺等叠加,应对港口堆积货物能力大幅下滑。虽然有需要运输的货物,但不得不停止航行,成为全球供应制约的主要原因。
“供求紧张自去年秋季起迅速缓解,货物大幅减少”,日本一家海运大型企业的负责人表示。由于货币紧缩,美国的住宅销售等下滑,家具和家电等的需求随之减少。
物流量减少的背后还存在需求减少带来的库存激增。供应制约不断缓解,货物的通货膨胀压力正在缓解。
美国零售业的库存量1月比一年前增加1成,增至约7400亿美元。美国零售联合会(NRF)的数据显示,美国主要港口的2月集装箱进口量减少26%,降至新冠疫情初期的2020年5月以来的最低水平。预计3~5月维持2位数的减少。
日邮物流(Yusen Logistics)认为,“在欧美,消费品的库存已超过适当水平。今后运输量的低迷或持续下去”。
此外,航空货物也将持续减少。国际航空运输协会(IATA)的数据显示,1月全球航空货物的运输量减少15%,比新冠疫情前的2019年同月降低11%。预计2023年下降4%。IATA表示,“家庭的支出能力受到抑制”,认为触底需要较长时间。
物流的结构变化不仅限于数量的减少。由于中美对立的影响等,货物的流动格局也在改变。中国至美国的集装箱运输(含香港)2022年减少3.2%,是3年来的首次减少。东盟(ASEAN)出发增加8.9%,印度出发增加4.8%,避开从中国进口的迹象出现。
俄罗斯入侵乌克兰和新冠疫情导致的供应链脱钩彰显出全球供应链的风险。在本国国内和友好国家内建立完整供应链这一趋势有可能加强,今后全球物流重组的迹象也很可能继续。
在北京时间周四凌晨2点美联储正式公布3月利率决议前,或许没有人敢百分百确定,美联储主席鲍威尔和其同事们究竟会在此次议息会议上作何决策。不过,随着隔夜投资者对银行系统的乐观情绪增强,提振美国股市连续第二个交易日上涨,一些债券和利率市场的交易员们,似乎已经提前有了自己的判断……
一个明显的信号是,在时间线步入美联储决议出炉前的最后24小时之际,隔夜固定收益市场对美联储加息的预期正出现全面升温。
芝商所的美联储观察工具显示,目前交易员预计美联储在今晚加息25个基点的概率已高达88.6%(前一日为73.8%),按兵不动的概率则降至了11.4%(前一天为26.2%)。
毫无疑问,自3月初以来,联邦基金期货市场对于美联储本月究竟会加息多少的预期,已经经历了多轮变动——加息预期最为高涨时,人们曾预计美联储至少有3/4的概率加息50个基点,而在银行业危机最为紧张的时刻,市场则曾更为相信美联储将在本月按兵不动,甚至一度出现过降息的预期。
根据一份业内统计,自1994年以来,联邦基金期货出现类似本月这样剧烈波动的情况只有寥寥数次,分别是互联网泡沫时的2001年1月和9月、全球金融危机时的2008年1月和10月以及新冠疫情爆发时的2020年3月。
而除了3月加息25个基点的预期在隔夜进一步升温外,交易员在STIR(短期利率)市场对年内其余时间段美联储利率的预测,也明显开始变得更为鹰派。
目前的定价显示,交易员对终端利率的预测比目前的利率水平高出约36个基点,这预示着除了本月有望加息的25个基点外,美联储在二季度还有差不多约50%的概率再度加息25个基点。
更为惊人的变化其实是在对年底的利率预测方面,市场在过去短短不到2天内,对美联储到年底时的降息幅度预期(相较目前利率),就已从原先的110个基点急速转变为了20个基点。这预示着转眼间就少了差不多3次25个基点的降息……
利率市场押注转变的背后,很大程度上源于人们对银行业危机的恐慌终于逐渐有所消退。包括第一共和银行(First Republic Bank)在内的美国区域性银行股价周二纷纷大涨。
行情数据显示,标普500指数和道指隔夜连续第二个交易日走高,这是自不到两周前硅谷银行和签名银行倒闭以来首次出现。截至收盘,标普500指数上涨51.30点,涨幅1.3%,至4002.87点。道琼斯指数上涨316.02点,涨幅1%,至32560.60点。科技股集中的纳斯达克综合指数攀升184.57点,涨幅1.6%,至11860.11点。
摩根大通公司等美国大型银行的股票再周二劲扬,而一些较小的贷款机构的股票也出现飙升。KBW那斯达克银行指数(KBW Nasdaq Bank index)上涨5%,第一共和银行跳涨3.59美元,涨幅29%,至15.77美元。另两家面临压力的中型银行Western Alliance和PacWest Bancorp分别攀升了逾14%。
本月硅谷银行和另外两家美国银行倒闭后,美国监管机构已紧急采取行动,对陷入金融业动荡的银行提供支援。Britannia Global Markets外汇交易主管Sam Gunter表示,“过去几天,市场对银行业的支援情绪持续高涨,美国财长耶伦也表示将支援地区性银行。这就是为什么我们看到当前股市上涨,而黄金和日元等避险资产下跌的原因。”
美国财长耶伦周二表示,如果监管机构认为银行系统存在挤兑风险,联邦政府可能介入保护更多银行的储户。“我们的干预对于保护更广泛的美国银行系统是必要的。如果较小的机构遭受存款挤兑,构成蔓延的风险,也可能需要采取类似的行动。”
在债券市场方面,随着避险需求退潮和美联储看似加息在即,隔夜欧美国债收益率也纷纷大涨,尤其是短债收益率涨幅居前。债券收益率与价格反向。
截止纽约时段尾盘,2年期美债收益率大涨19个基点报4.177%,5年期美债收益率上涨16个基点报3.761%,10年期美债收益率上涨12.5个基点报3.622%,30年期美债收益率上涨7.1个基点报3.746%。
自上周五以来,2年期美债收益率已累计大涨了34个基点,颇有意思的是,大部分的债市抛售都发生在欧洲时段......
对此,高盛策略师Chris Hussey表示,2年期美债收益率似乎反映了金融紧张局势的缓和。当然,收益率的上升也可能表明,市场预计我们在过去两周看到的(银行业危机)对经济的潜在破坏,不太可能使增长彻底脱轨并抑制通胀。
除了美债外,2年期德债收益率周二也飙升了26个基点,创下2008年以来的最大涨幅。2年期德债收益率目前较昨天低点已飙升了惊人的52个基点……
法国兴业银行(Societe Generale)驻纽约的美国利率策略主管Subadra Rajappa表示,“感觉市场对全球央行能够管理美国的区域银行问题,以及瑞信在银行系统方面的问题更放心了一些,所以从这个角度来看,情况有所缓解。此外,我们昨天并没有真正看到美元互换的大量认购。”
近来,窃取虚拟货币行为的刑事定性问题,不仅引发刑法理论和实务界热烈讨论,也引发“币圈”热议,讨论焦点在于虚拟货币能否作为刑法上的“财物”予以保护。随着国家对虚拟货币监管力度的趋严,涉及虚拟货币相关行为的法律评价也随之受到一定程度的影响。笔者认为,虚拟货币虽然不具有货币属性,但作为一种商品,属于刑法上作为财产犯罪对象的“财物”,非法获取虚拟货币的行为侵犯他人财产法益,应认定为财产犯罪。得出这一结论,需要厘清两个问题:一是如何认定刑法上作为财产犯罪对象的“财物”,刑法能否对前置法未予明确保护路径的新型权益作出独立保护?二是前置法领域对虚拟货币相关业务行为的态度,能否改变虚拟货币在刑法领域的“财物”属性?
本文所讨论的虚拟货币,也被称为加密货币,是指使用加密技术及分布式账户或类似技术、以数字化形式存在等主要特点的点对点加密数字交易工具,如比特币、泰达币等,不包括Q币、游戏币等“虚拟货币”。虚拟货币作为一种特殊的网络虚拟财产,能否作为财产犯罪的对象,首先取决于是否承认网络虚拟财产的“财物”属性。
在刑事领域,围绕网络虚拟财产是否能认定为刑法上的“财物”产生多轮交锋。司法实践中,对非法获取虚拟财产的行为,有的认定为盗窃罪等财产犯罪,有的认定为非法获取计算机信息系统数据罪等。2012年最高法《关于利用计算机窃取他人游戏币非法销售获利如何定性问题的研究意见》确定了对虚拟财产以计算机信息系统数据予以保护的司法路径,一定程度上否定了虚拟财产的财物属性,这一意见虽然不是司法解释,但对司法实务产生了较大影响,之后,非法获取虚拟财产的案件更多地被认定为非法获取计算机信息系统数据罪。笔者认为,虚拟货币作为一种网络虚拟财产,符合刑法上的“财物”特征。
有观点认为,虽然虚拟财产具有财产属性,但在前置法未明确虚拟财产是否属于财物的情况下,应当坚守刑法的二次法属性,尽量保持谦抑,不将虚拟财产认定为财物。但这一观点违背了刑法的独立判断立场,误解了刑法的谦抑性,也不符合我国立法司法具体国情。
1.在解释论层面,应当坚持刑法独立判断的立场,在罪刑法定原则范围内,通过实质的法益概念,对犯罪构成要件作出独立解释。民法上的概念并非直接作用于刑事构成要件的解释,而是确认民法上的解释于刑法独立的法益保护目标而言同样妥当之后才得到刑法的认可与接受。虽然民法权利与刑法法益具有“同源性”,但在法益不断变化的当下,对于新出现、值得保护的法益,刑法不是只能等待前置法全部“厘清捋顺”后才能介入,刑法的谦抑性是就刑事立法与刑事司法观念而言,不意味着刑法的调整对象、调整范围和规制方式从属于民法。刑法上的“财物”和民法中“物”的概念和内涵本就不是相同的,在我国刑法“公私财物”语境中,将虚拟财产作为财产犯罪对象,并不存在解释障碍,更不属于类推解释。而且,前置法关于虚拟财产法律属性的争议,是基于民事权利保护法律体系展开的讨论,这与刑事领域将虚拟财产认定为“财物”并不冲突。
2.从我国立法司法具体国情出发,将虚拟财产解释为刑法上的“财物”具有合理空间。诚如学者所言,讨论虚拟财产在我国刑法中的法律性质的时候,法律背景和法律语境的强调是极为重要的,因为不同国家刑法中的财物概念不同,各国刑法对于虚拟财产的法律定性立场也有所不同,在对财物概念作广义理解(有体物和无体物)和最广义理解(有体物、无体物、财产性利益)的国家刑法中,当然具有将虚拟财产解释为财物的可能性。我国民法典第127条规定了“法律对数据、网络虚拟财产的保护有规定的,依照其规定”,对网络虚拟财产保护作出了提示性规定。将虚拟财产解释为刑法上的“财物”,还可以得到我国刑法第265条“电信码号”、第367条淫秽“物品”(包含网络淫秽影片)的体系性佐证,在信息社会里,将虚拟财产解释为“财物”并不会侵犯国民的预测可能性。
并非所有虚拟财产都能成立“财物”,只有符合财物特征的虚拟财产才能成立“财物”。一是管理可能性,这意味着被害人对财物的占有和支配,如果没有“占有”,“转移占有”也就无从谈起,难以符合财产犯罪客观行为,虚拟货币的唯一凭证是私钥,私钥是主体占有、支配虚拟货币的标志。二是转移可能性,这使虚拟财产成为财产犯罪可能被侵害的对象,虚拟货币持有或交易的载体可能是钱包、交易所,可以通过私钥、硬件等方式转移、交换。三是要有价值,财物的价值一般包括交换价值和使用价值,我国宏观金融政策从未否定虚拟货币的有价值性,强调“参与虚拟货币投资交易活动存在法律风险”不能推导出虚拟货币不具有交换和使用价值的结论。
承认虚拟货币符合“财物”特征的前提下,近期一起窃取虚拟货币案件的刑事定性问题,提出一个新的疑问:国家对虚拟货币的严厉监管政策,能否改变刑法上“财物”的认定?
在一起窃取虚拟货币案中,一审法院将利用计算机技术非法窃取比特币行为认定为盗窃罪,在裁判理由中指出:根据中国人民银行等五部委发布的《关于防范比特币风险的通知》(以下简称“2013年《通知》”)、中国人民银行等七部门发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》(以下简称“2017年《公告》”)等规定,涉案比特币等虚拟货币不具有法偿性和强制性等货币属性,不属于货币,但上述规定未否定虚拟货币作为虚拟商品的财产属性,我国法律、行政法规亦并未禁止比特币的持有和转让,因此,虚拟货币属于盗窃罪所保护的法益。但二审法院推翻了一审判决,认为根据法秩序统一性原理,刑法的价值取向应当与其外部法秩序的价值取向保持一致,近年来我国对虚拟货币的管制趋严,在我国宏观金融政策层面一律禁止虚拟货币相关业务活动,体现其财物属性的兑换、买卖及定价服务等均不被我国法秩序认可的背景下,刑法不应将比特币等虚拟货币作为财物来保护,因此,非法获取虚拟货币的行为不构成盗窃罪,仅能认定为计算机信息系统犯罪。
有实务人士进一步提出:比特币的财产属性是根据国家不同时期的法秩序要求而不断变化的,判断依据是国家的监管政策,2021年9月中国人民银行等十部门《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》(以下简称“2021年《通知》”)明确虚拟货币相关业务活动均属于非法金融活动,无论是交易平台支配还是个人支配的比特币等虚拟货币,都无法评价为刑法意义上的财产。本文认为,正确回应上述争议,需要厘清以下两个问题:
从2013年《通知》、2017年《公告》到2021年《通知》,国家宏观金融政策层面无疑对虚拟货币逐步采取了更加严格的管控政策,既有政策的延续,也有内容的变化:一是明确了比特币等虚拟货币不具有法偿性,不能作为货币在市场上流通使用。二是逐渐扩大了虚拟货币相关业务活动非法性的范围。但是,自2013年《通知》将比特币界定为“一种特定的虚拟商品”后,2017年《公告》、2021年《通知》从未否认过虚拟货币的“虚拟商品”性质,2021年中国互联网金融协会等协会联合发布的《关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告》也明确“虚拟货币是一种特定的虚拟商品”。上述文件只是明确否定了虚拟货币的“货币性”,没有否定其“财产性”。上述文件禁止的是作为非法金融活动的虚拟货币相关业务活动,而非任何涉及虚拟货币的交易活动,因为虚拟货币的价值不只体现在投资交易领域,还有其他使用场景,如个人在区块链上可使用虚拟货币完成支付,实践中还有“以获利的虚拟币价值计算公益损害赔偿数额”的刑事附带民事公益诉讼案件以及在法院执行环节明确“比特币作为虚拟财产,具有财产属性,受财产权法律规范的调整……在比特币执行返还交付时,执行法院参照物之交付请求权规范处置”的司法处理。
此外,世界上其他国家对于虚拟货币的性质、法律地位也存在很大差别。少数国家如卢森堡,将虚拟货币定性为货币,绝大多数国家和地区将虚拟货币视为资产或者商品或者支付工具,如果否定虚拟货币的“财物”属性,不利于未来境外追赃工作的开展。而且,根据举重以明轻原则,即使是法律禁止流通,但实际上具有使用、交换价值的违禁品,刑法也并不因禁止性规定而否定其财产属性。例如,最高法《关于审理抢劫、抢夺刑事案件适用法律若干问题的意见》规定了“以毒品、假币、淫秽物品等违禁品为对象,实施抢劫的,以抢劫罪定罪。”虚拟货币只是投资、交易受到限制,以国家对虚拟货币采取严格的金融管控政策为由,否定虚拟货币在刑法上“财物”属性的观点,并不具有合理性。
2021年《通知》重申了参与虚拟货币投资交易活动的法律风险,规定“任何法人、非法人组织和自然人投资虚拟货币及相关衍生品,违背公序良俗的,相关民事法律行为无效。”这一认定思路在涉虚拟货币民事纠纷裁判中,已有体现。涉虚拟货币民事纠纷主要类型为合同纠纷,不少法院以相关文件确认虚拟货币不具有货币属性,违背公序良俗为由,认定以虚拟货币为标的的合同无效。但合同无效,是否就意味着虚拟货币刑法上“财物”属性的否定?民事法律行为无效与刑事领域予以保护是否违背了法秩序统一性?
法秩序统一性是目的层面的统一,民法和刑法有其自身的体系规则和价值目的,二者的评价对象、关注视角不同。民事法律行为效力与刑事违法性认定的关系,是法秩序统一性理论中极易引起争议的问题。根据法秩序统一性,民事领域的合法、正当行为,当然不能被认定为犯罪行为。但不能混淆的是民事行为效力和民事行为合法(违法)性,这是两个不同层面的问题。将有效但不合法的行为评价具有刑事违法性,或者将无效民事行为涉及的对象作为刑事保护对象,均不违背法秩序统一性。正如民事法律行为效力判断和认定标准应当是民事法律规范,刑事违法性、刑法保护“财物”的判断和认定标准,也应当是刑事法律规范。涉虚拟货币合同有效与否,并不能作为否定虚拟货币刑法上“财物”属性的依据,刑事领域肯定虚拟货币的“财物”属性,并不违背法秩序统一性。
“从工业化时代到数字化时代,‘财产’的形式越来越不局限于传统载体,在数字经济背景下,数据、信息等虚拟财产的价值日益凸显并得到公众的认同,以数据为载体的虚拟货币应该被刑事立法设定的‘财产’概念所覆盖。”虚拟货币的“虚拟”并不是价值的“虚拟”,而只是相对传统财物的形态差异,在数字化时代,将虚拟货币解释为刑法上的“财物”不超出国民的预测可能性,也不违背法秩序统一性,是符合当下的妥当解释
周三(3月22日)亚洲时段,现货黄金震荡微涨,目前交投于1941.28美元/盎司附近,美元维持弱势,金价隔夜大跌后一些逢低买盘入场,给金价提供反弹机会。因为对银行业危机的担忧缓解,促使一些投资者谨慎地重返高风险资产,美债收益率周二大涨,黄金遭遇抛售,金价周二大跌近40美元,回落至1940关口附近。
Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff表示:“我们看到市场上的避险情绪有所减弱......但主要是在周一金价触及12个月高位后,短期期货交易商大量获利了结。”
包括股票和石油在内的风险资产出现反弹,此前对瑞士信贷的纾困行动平息了人们对出现更大银行业危机的紧张情绪。这使得传统上在金融不稳定时期作为避险资产的黄金吸引力下降。
所有的目光都集中在周三的美联储政策决定上,一些顶尖的央行观察家表示,联储可能会暂停进一步加息。
Wyckoff称:“如果美联储什么都不做,那将是对金属市场的重大利好,这才是市场的惊喜。”
根据芝商所(CME)的FedWatch工具,市场预计美联储按兵不动的可能性为13.6%,加息25基点的可能性为86.4%。
投资者需要重点关注美联储利率决议的鹰鸽态度和美联储主席的表态,根据上周欧洲央行的情况,美联储仍有可能强调抗击通胀的决心,这可能会令金价面临进一步回调风险。
从技术面来看,金价周一冲高回落,2000关口得而复失,近三个交易日形成“黄昏之星”的顶部信号,暗示金价后市存在转向跌势的可能性,投资者需要予以警惕。
当然,投资者还需要继续关注欧美银行业相关消息和市场避险情绪的变化。中长线的避险买盘可能会限制金价的下行空间。
美国2月成屋销售反弹幅度超过预期,较低的抵押贷款利率和11年来房价首次同比下降吸引买家回到市场,这进一步证明了住房市场正在低水平上稳定下来。
全美不动产协会(NAR)周二报告称,2月成屋销售创两年半以来最大增幅,且结束了此前连降12个月的趋势,这是1999年以来持续最长的一轮下降。
房产市场是美联储为抑制高通胀而激进加息的最大受害者。销售猛增,加上之前公布的房屋开工和建筑商信心数据,表明房屋市场可能正在找到底部支撑。
FWDBONDS首席经济学家Christopher Rupkey表示:“现在宣布房屋销售衰退结束还为时过早,但抵押贷款利率回落,以及房价更便宜,让买家得以重新回到市场。”
2月,在合同完成时计算的成屋销售猛增14.5%,经季节性调整后的年率为458万户。2月的销售情况可能反映了几个月前签订的合同。抵押贷款利率从11月中旬到2月初一直在下降,随后再次上升。3月成屋销售可能会下降。
2月,所有四个区域的成屋销售都有所增长,中西部、西部和人口稠密的南部地区录得两位数增长。大部分销售集中在25-50万美元的价格区间。
在美国住房销售中占很大比重的成屋销售,2月同比下降22.6%
住宅投资已经连续七个季度萎缩,这是2007-2009年大衰退引发的房地产泡沫崩溃以来持续时间最长的一轮萎缩。
最糟糕的情况可能已经过去。上周的一项调查显示,全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数在3月连续第三个月上升,但建筑商信心仍然低迷。2月独栋房屋开工和建筑许可均反弹。
在2月一度恢复升势的抵押贷款利率正在回落,追随美国国债收益率的重挫趋势,此前美国两家区域性银行倒闭引发了对银行业动荡蔓延的担忧。但住房市场的前景仍然不明朗。
金融状况已经收紧,这可能导致银行在发放信贷方面变得更加严格。这或将影响到小企业以及潜在的购房者,而小企业一直是就业增长的主要推动力。
2月成屋价格中位数较上年同期下降0.2%,至36.3万美元,这是2012年2月以来房价首次同比下降。
2月市场上有98万户成屋,与1月持平,较一年前增加15.3%。按照2月的销售速度,需要2.6个月能售罄现有房屋库存,一年前为1.7个月。四至七个月被认为是反映供需之间健康平衡的水平。
鉴于供应吃紧,房价崩溃的可能性不大。2月,房产通常在市场上停留34天,1月为33天。在2月售出的房屋中,57%在市场上停留的时间不到一个月。
首次购房者占销售的27%,低于一年前的29%。全现金销售占交易的28%,一年前为25%。个人投资者或二套房买家占18%,去年2月为19%。
美国财政部长耶伦周二告诉银行家们,在逾十年来最严重的金融系统动荡中,她准备好进行干预,以保护遭遇挤兑、有蔓延风险的美国小型银行的储户。
在两家主要银行本月倒闭后,耶伦在旨在缓解紧张情绪的讲话中称,美国银行系统正在企稳,为保护这些机构的储户而采取的措施,显示了“采取必要步骤确保储户的储蓄和银行系统保持安全的坚定承诺。”
耶伦在华盛顿在美国银行家协会会议上发表讲话时说,“我们所采取的措施并不侧重于帮助特定的银行或一类银行。我们的干预对于保护更广泛的美国银行系统是必要的。如果规模较小的机构遭受存款挤兑,构成蔓延的风险,也可能需要采取类似的行动,”她在事先准备好的讲话中补充说,讲话结束后,在场的银行家起立鼓掌。
耶伦在联邦存款保险公司(FDIC)关闭硅谷银行和Signature银行一周后发表讲话说,这些“果断有力”的行动正在加强公众对美国银行系统的信心,保护美国经济。
在当时,财政部、美联储和联邦存款保险公司援引了“系统风险例外”条例,允许他们为数以十亿美元计的未保险存款提供担保
耶伦表示,这些行动以及美联储新的贷款安排降低了进一步银行倒闭的风险。
耶伦没有提供进一步干预措施的细节,但她将重点转向了规模较小的地区和社区银行,这些银行一直在寻求保护,以防止存款流向被视为“太大而不能倒”的大型机构。
耶伦上周在美国参议院听证会上表示,全面存款担保只会提供给那些被决定为构成系统性风险的濒临倒闭的银行。
在另外一份场合,美国副财长阿德耶莫周二表示,财政部正在继续监测中型和地区性银行的健康状况,并正在考虑可以采取哪些措施来进一步加强美国的金融稳定。
耶伦表示,保持一个“有活力和多样化的银行系统”以支持美国经济是很重要的,大型、中型和小型银行都发挥着支持家庭、小型企业和增加金融服务竞争的作用
耶伦说,美联储新的银行定期融资机制和贴现窗口贷款正在按计划发挥作用,为银行系统提供流动性,地区银行的存款外流总量已经稳定下来。
耶伦补充说,大型银行上周向陷入困境的第一共和银行存入300亿美元的举动 “代表了对我们银行系统的信心投票”。
她补充说,这种情况与2008-2009年的全球金融危机“非常不同”,当时次级抵押贷款资产使许多银行面临压力。“我们今天在银行系统中没有看到这种情况。我们的金融系统也明显比15年前更强大”。
美国国债收益率周二上涨,为连续两个交易日上涨,风险情绪改善令对美债的避险需求降低,黄金的短线避险买需也显著下降。
在对瑞士信贷的纾困行动缓解了人们对出现更广泛银行业危机的担忧后,包括受到打击的第一共和银行在内的美国区域性银行股票大涨。
法国兴业银行(Societe Generale)美国利率策略主管Subadra Rajappa表示:“感觉市场对全球央行能够管理美国区域银行的问题,以及瑞士信贷在银行系统方面的问题更放心一些,所以从这个角度来说,算是松了一口气。”
另外,她补充称,“我们昨天并没有真正看到美元互换额度大量使用。”
美联储周日表示,已经与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行联合采取协调行动,通过常设美元互换额度安排来加强流动性的提供。
10年期美债收益率从周一触及的六个月低位3.291%回升,但仍远低于10月21日达到的15年高位4.338%。该收益率周二盘尾报3.604%。
对利率敏感的两年期美债收益率升至4.177%,也从周一触及的六个月低位3.635%上升,但大幅低于3月8日创下的近16年高位5.084%。
下一个焦点将是美联储周三的利率决定,许多投资者预计联储将再加息25个基点,但也表示未来利率决定将取决于数据。
市场还将关注“点阵图”中的新利率预测,以了解美联储决策者如何在需要控制仍然很高的通胀,以及更高的利率可能对银行业构成风险之间取得平衡。
Rajappa表示:“鉴于迄今为止的通胀数据显示并无任何通胀放缓的稳定迹象,这有点棘手......他们可能必须坚持计划,以便不仅在政策方面,而且在监管方面保持公信力,即他们有工具能够处理区域银行的问题。”
本月美国银行业系统动荡以及重新出现的经济衰退忧虑,使全球投资者信心跌至过去20年来的最低水平之一,这甚至还没有算上瑞士信贷被收购。
投资银行美银的一项月度调查显示,人们对风险水平的看法急剧恶化。该项调查的时间是在硅谷银行和Signature银行倒闭之后,但在周日瑞士信贷被收购之前。
美银反映投资者忧虑水平的“金融市场风险指标”跃升至7.7,刚刚脱离去年乌克兰战争期间的极端高点,但仍高于全球金融危机和新冠疫情最严重时期。
欧洲的基金经理们尤其悲观。尽管他们的调查问卷在周末瑞信危机之前就已结束,但仍有近三分之一的受访者表示,目前最大的市场风险是“系统性信贷事件”。
这高于2月调查时的8%比例,且为九个月来首次将通胀从榜首位置拉下。硅谷银行引发的动荡仍让人心有余悸,美国“影子银行”部门被认为最有可能爆发危机。
德国ZEW经济研究机构的一项月度调查显示,国内投资者信心大幅下滑。
ZEW院长王亚心说,“国际金融市场承受巨大的压力,”经济预期中反映了高度的不确定性”
美国中型贷款机构硅谷银行和Signature银行倒闭,以及有167年历史的瑞士信贷被收购,都让投资者对其他潜在的银行危机感到担忧
美银调查显示,经济衰退和滞胀风险均再次上升。
本次调查受访的全球212家基金中,略微超过一半的基金经理预计世界经济增长会减弱,尽管有84%的基金经理认为通胀会降低,但88%的经理人现在认为滞胀是未来12个月最有可能出现的宏观经济局面。滞胀是指低增长和高通胀并存。
净61%的欧洲基金经理预计本地区将在明年陷入衰退,高于2月的净55%。净42%的经理人预计全球经济会出现衰退,高于上个月的净24%。
随着对爆发更广泛银行业危机的担忧减弱,投资者将注意力转向美联储的下一步动作,包括深陷危机的第一共和银行在内的美国地区银行股周二大涨。
美联储为抑制通胀而不遗余力地加息,外界认为这在一定程度上引发了自2008年金融危机以来银行业最严重的崩溃,对于美联储周三是否会被迫暂停加息周期以确保金融稳定,交易员们的看法存在分歧。
硅谷银行倒闭引发银行业经历了10天的动荡。最终在瑞士监管机构的安排下,瑞银以30亿瑞郎的价格收购对手瑞士信贷。
渣打银行G10外汇研究主管Steve Englander表示:“银行业过去两周经历的垂死挣扎可能会使美联储官员在加息步伐上的立场更加谨慎。”
对美国中型银行健康状况的担忧仍然挥之不去,尤其是第一共和银行。但瑞士信贷救援行动似乎缓解了人们对系统性危机蔓延的最严重担忧,提振欧洲银行股和美国地区银行的股价。
第一共和银行股价周二盘中一度飙升60%,收盘仍大涨29.5%,在过去两周遭遇重挫后收复部分失地,同时美国大型银行股也反弹。
US Bancorp跳涨近9%,摩根大通、花旗、富国银行和美国银行股价都攀升了2%以上。标普500银行股指数上涨3.6%,创11月以来最大单日涨幅。
不过,即使在周二反弹之后,第一共和银行市值本月仍缩水80%。
三位知情消息人士表示,第一共和银行正在研究如果筹措新资本的尝试失败,如何缩减规模。摩根大通一直在帮助该银行寻找新的资本来源,此前大银行向其注资300亿美元未能阻止人们对其生存能力的担忧。
一位熟悉情况的消息人士称,该行正在研究如何出售其部分业务,包括部分贷款业务,以筹集现金并削减成本。
其中两位消息人士说,向包括私募股权公司在内的其他各方出售贷款是考虑中的一种选择。第三位消息人士称,虽然仍有可能出售整个银行,但该行目前仍专注于募集资金。
知情消息人士说,大型银行的首席执行官周二将在华盛顿召开为期两天的会议,他们会讨论这些情境。
两位知情人士周二表示,如果筹措新资本的尝试失败,第一共和银行FRC.N正在研究可以缩小规模的方法,此前在遭遇挤兑后,这家美国区域性银行陷入了生存困境。
第一共和银行一直在与摩根大通合作,以寻找新的资本来源,此前几家大行联合向其提供了总计300亿美元的存款。据路透报道,第一共和银行的贷款簿和投资组合中未实现的按市价计算的损失一直是阻碍其获得投资的一大障碍。
其中一位消息人士表示,第一共和银行正在研究如何出售其部分业务,包括部分贷款簿,以筹集现金和削减成本。两位消息人士均表示,向包括私募股权公司在内的其他各方出售贷款是正在考虑的一个选项。
第三位消息人士称,虽然出售整个银行仍有可能,但该行目前仍专注于资本募集。
这些消息人士提醒称,情况仍不稳定,并要求不具名,因为相关讨论保密。第一共和银行和摩根大通没有立即回应置评请求。
美联储周二将开始为期两天的会议,一些顶尖的美联储观察人士表示,鉴于近期的金融风暴,美联储很可能会暂停进一步升息,甚至会因为前景极不明朗而推迟发布新的经济预测。
这些预测也可能全部落空。
美联储周三结束会议时,预定北京时间周四凌2:00发布新政策声明,美联储主席鲍威尔北京时间周四凌晨2:30举行记者会,另外也将发布新的经济预测和利率路径。
但这次会议结果的不确定性,堪称是自2020年3月新冠疫情爆发以来最高,美联储官员不但需要压抑经济热度及通胀、对金融稳定发出适当的警告,还要避免误导投资者过度乐观或悲观评估现况。
“情况有点一团混乱,”ISI Evercore副主席兼前纽约联储官员Krishna Guha在美联储会议前写道。外界对这场会议的看法已从两周前的笃定大幅升息,演变成各种臆测皆有的大问号。
经过3月10日以来引人瞩目的美国银行业者倒闭事件,以及周末对瑞士信贷的紧急救援行动之后,市场似乎已较为平静,让人感觉美联储及其他央行所采取的行动,将会维持金融体系稳定,不会放任让一连串事件导致金融体系崩溃。
3月10日硅谷银行的倒闭令前景一片混乱,尽管形势已经稳定下来,但这种不稳定的感觉深深地渗透至美联储在这种棘手情况下该如何行动的辩论中,即如何在不将一大批中型银行推到崩溃边缘的情况下,继续对经济施压以减缓通胀。
试图解析近期银行业压力潜在意涵的分析师表示,即将到来的信贷收缩可能相当于联邦基金利率上调25个基点,或相当于导致经济衰退的1.5个百分点经济滑坡,使进一步加息失去意义。
“他们有可能吗?他们会吗?他们应该吗?”EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco在一篇文章中问道。“是的,美联储有可能继续收紧货币政策...是的,美联储可能会把联邦基金利率提高25个基点...不,美联储不应该...最佳方法是暂停”并评估银行压力是否会造成问题。
毕马威首席经济学家Diane Swonk更进一步,称美联储不仅应推迟任何进一步加息,而且还应暂停公布原定于本周会议结束时发布的经济预测,因为它们非但提供不了清晰信号,还会制造更多混乱。
Swonk写道:考虑到任何预测,无论是继续加息以抗击通胀,还是为维护金融稳定而采取鸽派路线,都可能被误解,“就美联储系统领导层个别成员对加息和经济走向的看法提供指导,似乎适得其反。”
但她的建议也暗示着央行做出出乎意料举动的风险;她并不是唯一一个提出美联储可能延后公布纪录经济预估的经济学家。
自美联储于2012年开始发布其季度预测以来,唯一一次未能这样做是在2020年3月,当时新冠疫情的爆发使经济处于崩溃的边缘。在当前事态下,美联储恐怕不会希望人们与当年的情况做比较。
美银分析师表示,他们认为美联储将继续加息25个基点,但会调整其声明和鲍威尔新闻发布会上传达的信息,以评估过去两周的情况。
“金融压力的出现可能向委员会表明,货币政策比一些人之前可能认为的更接近‘足够的限制性’,”美银经济学家写道,“至少,金融市场的压力表明美联储应该谨慎行事。”
整体来看,对欧美银行业的担忧暂时缓解,市场避险情绪降温,美债收益率反弹,对金价打压明显,技术面见顶信号显著增加,美联储大概率会加息25个基点,金价短线仍面临进一步下行风险,建议关注10日均线1920关口附近支撑。上方则留意1960关口附近阻力,如果美联储决议偏向鸽派,金价则有望重新试探该位置附近阻力。
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