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2020年3月,美股连续暴跌,引发了广泛关注,标准普尔500指数多次触发熔断机制,连巴菲特都感到震惊。了解熔断机制的由来、原理和对投资者的影响,为您的投资决策提供有力支持。
退市规则和原因
了解什么是退市,它的发生原因以及对投资者可能产生的影响。通过案例和实例,揭示不同类型的退市情况,以及投资者在面对退市时应该如何应对。
除权除息的意义和影响
除权除息是公司调整股票价格和支付分红的重要行为,影响着股东和投资者的权益和收益。在除权除息日之后买入股票的投资者将不再享有相应的权益或分红。
股票回购的概念和影响
股票回购是上市公司购买自己已发行股票的行为,常见于公开市场或通过要约方式。其目的包括提高股价、防止恶意收购、提高股东回报和优化资本结构。回购时机和价格若合适,可能带来股价上涨,但并非总是有效。
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危机始作俑者硅谷银行创始于1983年,是硅谷地区存款最多的银行。优秀的客户源、独特的位置和名称使其成为硅谷金融机构的代表,形成了显著的马太效应。
3月10日,主要服务美国硅谷科创企业的硅谷银行突然宣布破产,给全球科创领域投下一颗炸弹,引发了广泛恐慌。这场危机的后续影响当前仍未有定数,但该事件已经部分暴露出美国过往一轮科创盛宴隐藏的背后风险,值得我们高度警惕。
危机始作俑者硅谷银行创始于1983年,是硅谷地区存款最多的银行。优秀的客户源、独特的位置和名称使其成为硅谷金融机构的代表,形成了显著的马太效应。近年来,该银行迅速扩张资产规模,这也为其突然轰然解体埋下伏笔。
硅谷银行倒闭的直接原因是客户挤兑。在倒闭前一天,硅谷银行的投资者和储户试图从硅谷银行提取420亿美元,是美国近10年来最大的银行挤兑,这导致该银行现金很快耗尽。而危机的间接原因有两个:其一是美联储持续加息导致的银行储备资产缩水。近3年来,美联储的货币政策出现急转,从极度宽松转向快速收紧,导致美国国债收益率大幅波动。硅谷银行持有的金融资产市值出现较大波动,从2022年底已处于资不抵债的状态。
其二是美国科创浪潮“熄火”。2022年下半年,美国红火近10年的科创周期出现回调趋势。不少科技巨头纷纷裁员,回笼投资和业务。这使得硅谷银行的新增资金流减少,无法弥补资产账面损失带来的窟窿。今年一季度,更多的投资者和储户开始提现,减少债务杠杆,迫使硅谷银行集中出售大量抵押品,导致流动性危机。
当前,硅谷银行被美联邦存款保险公司接管,踏上了漫长的破产重整之路。外界担心这一事件会让更多美国及国际科技企业面临“断贷”“断薪”危机,造成经营困难和信任危机。危机也可能引发连锁反应,如导致加密货币交易所出现挤兑,影响海外融资市场,动摇市场和储户对于美国地方银行和美联储的信心等。上周日,纽约地区的签字银行也突然宣布破产,为避免危机继续扩大,美国财政部和美联储已开始准备兜底和纾困计划。
危机亦对我国带来一些间接影响。硅谷银行在华开展业务早,是中国部分初创企业海外融资的重要渠道。不过,这两天已经有不少国内企业纷纷发布声明澄清外界猜测。相比这些小额损失,我们更需要重视这场危机带来的一些警示和教训。
首先,科创领域有较强周期性,不可低估其下行风险。进入21世纪以来,全球科技产业高速发展,是全球经济最为亮眼的明珠。但是,科技产业也存在兴衰周期。从互联网泡沫、加密货币崩盘等先例看,科创领域周期具有从上游到下游、下行加速、螺旋传导等特点。一旦出现趋势性饱和态势就会很快出现供过于求的衰退期。近期,全球半导体产业持续低迷,作为智能终端“必选部件”的CIS芯片出现10年来首次萎缩。虽然科技创新仍日新月异,但全球支柱性科技产业或正处于衰退期,这一变化对实体经济和金融领域的冲击可能刚刚开始。
其次,科创周期和金融周期的联动效应强,需加以联系把握。科技企业来钱快,也烧钱快,属于资本密集型领域。硅谷银行危机表明,科创领域受到金融市场尤其是货币政策的影响最为明显。近年来,加密货币等金融科技应用强化了科技与金融的联动。以美国为例,先是美联储收紧货币、控制通胀刺破加密货币泡沫,紧接着部分科创企业提现压力显著增加,然后科创企业提现造成挤兑导致银行系统风险,最后银行危机冲击加密货币的资产安全,形成一个持续升级的螺旋。签字银行与硅谷银行同样主要从事加密货币业务,可能在该领域引发新一轮风波。
最后,科创领域存在着有自身特色的系统性风险。以往,人们普遍将科技产业和科创领域视为制造业或服务业中的一个部分,不认为该领域像金融、房地产等领域一样存在系统性风险。但从实际情况看,硅谷银行倒闭的波及面远大于同等规模的传统商业银行,体现出该银行在全球科创领域的特殊地位。美国政府和监管机构亦显著低估了危机影响,错失最佳解决窗口。与之类似,科创领域有可能存在一些鲜为人知的系统性节点,如重要数据库、关键创投企业、加密货币资金池、关键结算平台等。一旦这些系统节点发生危机,即可能给整个科技领域带来系列冲击。
我们获悉,澳大利亚消费者信心指数维持在30年低点附近,原因是家庭对生活成本压力不断上升和政策进一步收紧感到担忧,这为澳大利亚央行下个月维持利率不变提供了理由。
据西太平洋银行(Westpac Banking Corp.)周二公布的一项调查显示,澳大利亚3月消费者信心指数维持在78.5不变,这是该指数连续第二个月极度疲弱。该银行首席经济学家Bill Evans称,指数低于80是罕见的,连续低于80的指数更是罕见。借贷成本上升是"持续打压信心的明显因素"。
此外,该调查还显示,在澳大利亚央行的利率政策决定公布后接受调查的受访者中,74%的受访者预计明年利率会上升,45%的受访者预计澳大利亚央行将加息1个百分点或更多。这与货币市场定价形成鲜明对比,货币市场定价几乎消除了澳大利亚央行进一步加息的可能性。
据悉,澳大利亚家庭的强烈反应反映了澳大利亚借款人对利率上升的高度敏感,因为大多数人都有可变利率贷款。这凸显出澳大利亚央行行长Philip Lowe需要在不让经济陷入衰退的情况下,为通胀降温。
西太平洋银行的Evans指出,上述调查中一个“特别令人担忧的新兴领域”是主要家庭用品的销售前景。“购买一件主要家庭用品的时间”分类指数继上月下跌10%后,3月份再次下降4%至74.9。
Evans表示,这是自1974年以来,该项调查历史上该部分的最低读数,在2023年初,消费者的风险厌恶情绪加剧。
此外,Evans还指出,关于“最明智的储蓄地点”的季度问题显示,“消费者继续强烈倾向于安全或防御性的选择”,超过三分之一的人提名银行存款,近四分之一的人认为偿还债务是最佳选择。
值得一提的是,自去年5月份以来,澳大利亚央行已将利率上调3.5个百分点,至目前的3.6%。
Lowe上周表示,其对下次政策会议的决定持"完全开放的态度",并补充称,在某个时候坐下来评估经济是合适的。澳大利亚央行下次会议将于4月4日举行。
越南统计总局的数据显示,根据预测,今年4月中旬越南人口将达到1亿。越南方面对此表现出了高度重视的态度,不仅越南统计总局表示这将是一个“值得骄傲的里程碑”,有助于提高越南的“国际地位”和竞争力,统计总局还将和公安部、卫生部等有关部门配合在4月中旬为“第1亿名公民的出生”举行欢迎仪式。这一消息不仅在越南国内引发关注,也引起了国际媒体的广泛讨论,越南人口过亿到底对越南意味着什么?又对地区产生何种影响?
据越南统计总局数据,截至2022年4月1日零时,越南已有9920万人口。按照近年来越南人口平均增长率走势,预计到2023年4月中旬,越南将成为世界第15个人口过亿国家,也将是东盟国家中第三个人口过亿的国家(另外两个人口破亿的东南亚国家是印尼和菲律宾)。
从世界历史发展进程来看,人口规模是一个国家国力和经济发展的关键因素之一。一个国家拥有了一定人口规模,形成“人口红利”,能给工业化、现代化提供源源不断的年轻劳动力,并推动规模效益,降低生产成本,形成国际比较优势,吸引地区乃至全球劳动密集型和资源密集型产业转移到当地,推动当地经济快速发展。作为近年来在区域乃至全球表现亮眼的新兴经济体,越南的“人口红利”状况如何以及能够持续多久,一直是越南自身以及区域其他国家都比较关注的一个话题。
自2006年以来,越南人口结构发生积极变化,年轻劳动力人口大幅增加,开始进入“人口红利”阶段。纺织业、鞋业等劳动密集型产业纷纷进军越南,吸收了大量年轻劳动力,推动了越南经济的高速发展。根据越方统计,2022年越南纺织服装及鞋业出口总额达710亿美元,创历史最高水平。其中纺织服装出口额达440亿美元,同比增长8.8%;鞋类和手提袋出口额达270亿美元,同比增长30%。越南成为全球第二大的纺织品和鞋类出口国。在外贸的强势拉动下,2022年越南的经济增长率为8.02%,是 25年来最高,也因此位居全球新兴经济体前列。
同时,一定人口规模有助于拉动国内消费,推动经济持续增长。根据越南国家统计总局的统计,2022年越南社会消费品和服务零售总额预计为5679.9万亿越盾(约合人民币1.65万亿元),比上年增长19.8%,如果剔除价格因素,增速达15.6%,远远大于出口增长,有力地促进了经济的增长。也是基于人口规模优势,越南制定了中长远发展目标,即到2030年越南人均收入达到1.8万美元,到2035年成为中等偏上收入国家,到2045年成为高收入国家。为此,越南提出2025年之前经济年均增速应达到6.5%-7%,未来10年GDP持续保持在6%以上的增长速度。
按照此前越南方面有关专家的预估,越南“人口红利”时期从2006年开始,预期将于2042年结束;在2034-2039年劳动年龄人口数字将达到峰值约7200万人。而按越南当前2.0左右的总和生育率,未来越南的人口还会进一步增长,“人口红利”在接下来一段时间还会继续凸显。
但是,不可否认人口达到一定规模之后,越南也面临一些挑战。比如人多地少,越南1/4为平原,其他则为山地,可耕种面积有限;人口素质不高;性别比例逐渐失调,2006年越南男女出生人口比例为108.6∶100,到2016年,该比例为112∶100。如何应对这些挑战,直接影响到越南“人口红利”持续的时间。
在地区层面,越南人口过亿,无疑将进一步彰显越南在地区的影响力。作为东盟的成员,越南如何将人口规模优势转换成在地区的软实力,推动东盟一体化进程,值得关注。
当然,在当前个别国家正在不遗余力地推动与我“脱钩”“断链”的背景下,不排除其拿着越南人口过亿做文章,纠集其盟友加大在越南的产业链、供应链布局,企图对我筑起“小院高墙”。对此,我们应保持战略定力。一方面,中越同是社会主义国家,双方有着强烈的战略互信;另一方面,越南和中国两者之间不是简单的相互替代关系,从战略上是互利共赢的伙伴,在复杂的产业链分工上则既有协作也有竞争。
总之,人口的增长或减少是经济发展的自然规律,不宜片面夸大某一方面,需要客观理性判断其长短,真正将人口因素管理好,更好服务于本国乃至地区和世界,朝着构建人类命运共同体方向努力。
我们注意到,在硅谷银行(SIVB.US)光速倒闭这一突发事件以来的短短几个交易日里,多数发达国家的基准短期国债收益率已跌至本国经济的现金利率水平之下。当前,全球债券市场似乎正发出这样一份声明:一代人以来最剧烈的全球货币紧缩战役已经接近尾声。
来自悉尼Pendal集团(Pendal Group Ltd)的固收策略主管Amy Xie Patrick表示:“低于现金利率的两年期国债收益率告诉我们,加息周期即将结束,但并没有告诉你具体什么时候结束。”“在系统层面,硅谷银行崩溃完全显示出——当宽松货币政策结束时,市场的痛点将会出现。”Patrick还表示,如果经济真的陷入衰退,10年期美国国债收益率最终可能跌至1%。
美国2年期国债收益率本周领跌全球债市,创下自上世纪80年代以来的最大跌幅,在三天内下跌逾一个百分点,主要的原因是交易员开始消化美联储在6个月内两次降息的预期。日本以外的所有发达经济体的同期国债收益率都至少下跌了39个基点。
按照总资产规模来算,硅谷银行成为自2008年全球金融海啸以来美国最大规模的破产银行,硅谷银行事件加剧了人们的担忧——即美联储等央行的政策制定者遏制通胀的动力可能减弱,交易员们押注全球央行认为金融体系的重要性高于控制通胀。以美联储在一年内加息4.5个百分点为例,不仅有可能将经济推入衰退境地,还可能引发大规模的系统性金融危机。
因此,硅谷银行最终崩溃也使得交易员们对下周美联储会议的押注出现180度大逆转,利率期货市场的交易员们纷纷重置利率预期——如今一致预计美联储加息周期即将宣告结束,并将于年前开启降息周期。就在几天前,人们还认为美联储会在下周利率决议上宣布加息至少25个基点,并且预计今年不会降息。
高盛和巴克莱银行目前皆预计美联储将在3月21日至22日的会议上维持利率不变,而野村证券则更加激进,预计美联储下周将降息25个基点并暂停缩表进程。相比之下,贝莱德投资研究所预计,美联储将继续加息以抗击通胀率,摩根大通则表示,既然美联储有决心动用金融工具BTFP救市,也同样有决心继续加息以遏制通胀风险;因此,小摩预计美联储仍会在下周会议上加息25个基点。
掉期交易员押注美联储将于3月,或者5月加息,随后将在6月转向降息周期。掉期合约数据显示,交易员普遍预计到年底,美国利率峰值将从目前的4.5%-4.75%区间,降至3.9%预期这一水平上下。
OIS曲线定价显示,交易员押注美联储政策利率将在5月会议达到4.80%-4.90%左右的峰值,远远低于上周三交易员们定价的5.74%的最终利率。与当前水平相比,意味着美联储还有大约25个基点的加息空间,之后到12月会议,市场则预期会有大约3次每次25个基点的降息——与12月会议挂钩的OIS已降至仅仅略高于4%,意味着从市场目前预期的5月峰值降息约80个基点,约等于每次25个基点降息,总计三次降息。
CME“美联储观察”工具显示,3月加息50个基点的概率已大幅下降至0,3月不加息的概率已经攀升至35%;利率期货市场对于本轮加息周期的利率峰值预期则大幅降至4.75%-5.0%,此前为远高于当前水平的5.50%-5.75%;利率期货市场还预计美联储将在年底前降息三次(此前预期为明年3月左右开始第一次降息),不过对于具体的降息时间则存在一些分歧。而这些预期有可能为2023年下半年的股市反弹奠定基础。
全球债券市场周二继续重新定价,澳大利亚三年期国债收益率周二一度下跌25个基点,至2.96%,比澳大利亚联储的现金利率目标仅仅低大约64个基点。这是自2012年澳大利亚联储忙于降息周期以来的最大幅度差值。此外,掉期交易员目前已经消化了澳大利亚联储进一步加息的可能性,他们认为澳大利亚央行有可能最早在7月前降息。
德国两年期国债收益率在周一下跌41个基点,至2.69%,这一收益率为高于相关的现金利率的唯一主要基准收益率。掉期交易员表示,欧洲央行目前是全球货币政策制定者中的主要鹰派,他们预计欧洲央行将在6个月内加息大约75个基点,成为目前全球较为鹰派的主要央行。
但在这方面,路径也是不确定。据知情官员透露,在硅谷银行破产后,欧洲央行进一步大幅加息的计划本周将遭到一些政策制定者更强烈的反对。
此外,美国2年期和10年期国债收益率之间仍然处于深度倒挂状态,并且3个月期和6个月期的美债收益率均高于10年期美债收益率,且愈发陡峭——这样的陡峭走势通常是经济衰退的先兆。
俄罗斯进攻乌克兰已经持续1年之久,在液化天然气(LNG)出口领域,美国的存在感不断增强。据调查公司Rystad Energy预测,2030年美国的LNG产量将占全球的3成,相较于目前的2成进一步扩大。在俄罗斯对欧洲供应的天然气急剧减少的情况下,与欧洲和中国企业签订长期合约的多个美国项目最早将于年内启动。
美国、卡塔尔、澳大利亚2022年的LNG产量基本上都保持在7000万吨以上,处于三雄鼎立状态。到2030年,预计美国的产量将增加到约2亿吨,规模达到位居第2位的卡塔尔的约1.7倍。
卡塔尔也在进行增产投资。但经过页岩气革命之后成为天然气生产大国的美国的增产速度更快。
3月初,记者来到位于美国南部路易斯安那州的“卡梅伦”LNG工厂时,液化设备正在持续满负荷运转。这里距离得克萨斯州休斯顿约3小时车程。周围聚集着多个已经开工或正在建设的工厂。
卡梅伦工厂位于有鳄鱼出没的墨西哥湾沿岸湿地。第3条生产线已于2020年竣工投产。每两天就有一艘LNG船驶向亚洲和欧洲。除美国LNG公司桑普拉基础设施(Sempra Infrastructure)外,三井物产和三菱商事等大型商社也参与了这个项目。
因预计还会进一步增产,卡梅伦厂区留出了大面积空地。日挥控股等已经接到该工厂第4条生产线液化设备的基本设计订单。桑普拉首席执行官(CEO)贾斯汀·伯德(Justin Bird)表示:“扩张计划正在顺利推进”。
美国桑普拉还在墨西哥湾开发年产1350万吨的其他工厂。8成已通过长期协议确定意向,最早今年春季将决定投资。
设计和建造将由大型工程公司柏克德(BECHTEL)负责,费用约为105亿美元。柏克德表示“5年参与了17个工程”(CEO布伦丹·柏克德),一直支撑美国LNG工厂的飞跃发展。
此外,销售对象基本确定的2个项目也在墨西哥湾,被认为已接近决定投资。美国最大的切尼尔能源公司(Cheniere Energy)也于2月宣布将在Sabine Pass(路易斯安那州)设置年产2000万吨的增产设备。
LNG的世界需求趋于扩大。由于进口俄罗斯产天然气的管道破裂等,欧洲的LNG采购猛增。
目前以现货交易为主。据挪威雷斯塔能源公司(Rystad Energy)统计,2022年的欧洲需求约为1亿2000万吨,比2021年增长约7成。在世界需求中欧洲的占比由2021年的约2成扩大到约3成。
雪佛龙CEO Mike Wirth3月6日表示:“天然气市场长期发生着结构性变化”。欧洲与俄罗斯的天然气交易恢复到俄罗斯进攻乌克兰之前状态的可能性很小。
中国的LNG需求受新冠疫情的影响,2022年同比减少约2成至6000万多吨,但中长期将增加。预计2030年的需求将超过1亿4000万吨,将超过欧洲。
满足上述LNG需求增长的是美国产LNG。中国2021年进口的美国产LNG以现货交易为主,大约为800万吨。与美国项目签订的长期协议数量,包括今后开始进口的部分在内,至少达到约2500万吨,交易很可能会增加。
欧洲大型资源贸易商贡渥集团(Gunvor)CEO托恩奎斯特说:“世界已经离不开美国的LNG”。LNG生产的主角正由过去的卡塔尔转眼变成美国。
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